集装箱装卸业务构成主要收入和利润来源，外贸依存度较高公司装卸货物重85%是由集装箱业务贡献，因此集装箱装卸业务构成公司主要的收入和利润来源，集装箱箱量的主要来源是欧地航线、美线。随着欧洲债务危机的爆发，发达国家经济增长乏力，消费需求下降，公司集装箱装卸量出现下滑。另一方面，珠三角地区的竞争较为激烈，广州南沙港的装卸费率比赤湾港要低，在市场较弱时货源流失的现象有所出现，公司在深圳港的市场份额有所下降。对于未来集装箱装卸业务量和费率的判断由于全球经济未出现好转迹象，公司预计未来2-3 年内集装箱业务总体向上增长的空间不大；集装箱装卸费率将维持平稳，公司不会采取降价策略加剧珠三角的恶性竞争。发行公司债，扩建赤湾13#泊位以及麻涌二期扩建泊位是为了解决堆存能力瓶颈，提高码头装卸效率，预计明年中期投产。麻涌港区一期已经投产，二期预计2013 年中期投产，按照目前的经济形势，赤湾港区散杂货的搬迁工作可能会有所推迟。投资建议及评级我们预计公司未来三年业务量维持稳定，预计2011-2013年EPS为0.86、0.89和0.90元。考虑到公司50%-60%的分红率，对应目前股价的股息率为4.48%，相对较为安全，由于公司外贸依存度较高，短期外围经济存在较大波动风险，因此给予“持有”评级。风险提示（1）欧债危机进一步恶化；（2）珠三角竞争加剧。